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下半年如何“掘金”?翼虎投资董事长余定恒:医药赛道三个看好 7月中报行情,政策博弈时点保持定力逆向布局肌肤如雪丰腴的美女人物油画︱法国女画家弗朗辛·凡·霍夫绘画作品

发帖时间:2024-10-31 11:37:29

基金年中盘点之下半年策略前言 :2023年上半年,掘金在国内经济弱复苏的下半行情雪丰辛凡背景下 ,A股经历了震荡反弹,年何逆从复苏 、翼虎医药腴的油画数字经济到AI、投资“中特估”等市场热点快速轮动。董事定恒定力展望下半年 ,长余市场行情将会发生怎样的赛道时点变化 ?哪些宏观经济政策将会成为影响资本市场的重要因素?又有哪些投资机会需要我们重点把握?“我们对于下半年市场整体保持一个中性的判断 。”翼虎投资董事长 、个看国女投资总监余定恒认为 ,好月画家霍夫绘画下半年是中报政策作品对上半年政策的修正,比较容易迎来政策和流动性的博弈保持布局改善 ,特别是肌肤7月开始相继迎来中报行情 ,投资中不妨保持多一点耐心,美女短期防御为主。人物谈及投资中最大的担忧 ,余定恒指出 ,一是担忧政策的刺激力度不足;二是担心国际层面政策的超调。而提及上半年比较火的AI板块投资机会 ,余定恒分析 ,ChatGPT之所以表现如此亮眼 ,本质上还是以计算机的海量算力为基础 ,给提问者”精准“答案的强人工智能的状态。人工智能时代 ,数据质量至关重要;算法模型 ,堪称智能化作战的“灵魂”所在 。从投资机会上来讲 ,长期我们更看好国内的算力公司 ,特别是龙头企业,相对更可能兑现业绩,投资确定性更高 。但是经过短期的疯狂炒作,整个AI板块的估值偏离度过高 ,需求很旺但供应需要慢慢更上 ,业绩兑现需要时间,警惕估值陷阱 。医药赛道方面 ,余定恒看好血制品行业兼并重组;看好减肥 、阿尔兹海默症、NASH等细分领域创新药;以及看好国产化率较低的创新医疗器械企业。精彩观点摘要:●7月,政策博弈时点不妨保持多一点耐心,短期防御为主,保持定力 ,逆向布局。● 人工智能时代,数据质量至关重要。ChatGPT之所以表现如此亮眼  ,本质上还是以计算机的海量算力为基础 ,通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态。● 经过短期的疯狂炒作 ,整个AI板块的估值偏离度过高,需求很旺但供应需要慢慢更上,业绩兑现需要时间 ,警惕估值陷阱。●血制品 ,全年业绩稳定增长 ,看好行业兼并重组 。● 翼虎投资的核心投资理念是 :寻找皇冠上的明珠 。围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路,寻找具有核心竞争力 、真正创造股东价值的行业龙头,规避高估值高预期的诱惑,追求右侧的左侧。●不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致,唯一调整的是长期价值 、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重  。精彩观点全文分享:金融界 :强劲的复苏没有如期而至,震荡三年的股价没能持续反弹 ,2023已过半,请您谈谈对下半年布局的思考 ?余定恒 :上半年收官  ,强预期弱现实在经济基本面和股市表现上同频共振 。消费 、投资等当期需求转弱,整个市场面临需求的通缩和风险偏好的通缩。经历了半年的洗礼 ,政策面 、经济面和情绪面都处于相对的低谷阶段。下半年是对上半年政策的修正 ,比较容易迎来分母端政策和流动性的改善;七月开始相继迎来中报行情 ,不论是政策面 、经济面还是情绪面,相信拐点都在不断临近 ,对于下半年的市场整体保持一个中性的判断 。围绕着三重拐点,市场也将上演三重博弈:风格博弈(资金博弈)、业绩博弈和政策博弈 。上半年资金围绕着AI和中特估开启了极致的双龙争霸行情,在经济复苏承压的背景下,市场风险偏好明显转向防御 ,资金的高低位切换不可避免 ,前期涨幅过高的板块需要警惕。中报业绩博弈进行时 ,短中期我们的选择方向依然是寻找相对的确定性 ,有业绩驱动 ,需求稳定能对抗周期下行的板块  。最后,7月政治局会议即将召开,政策博弈的时点不妨保持多一点耐心 ,短期防御为主 ,保持定力,逆向布局。金融界:结合宏观面,谈谈在投资层面,翼虎这边最大的担忧余定恒:上半年经济逐步恢复,但是复苏力度有待提升。整个宏观层面疫情的疤痕效应依然存在 ,青年失业率攀升,居民收入下降造成社会面的消费疲软,由于预期不足带来的信心缺失 ,有待更加强有力的刺激政策出台 ,带动经济回升,从而拉动消费增速,所以国内主要是担心政策的刺激力度不足 。国际层面更多的是担心政策的超调 。美国一季度GDP上修至2%超出预期,减轻了市场对经济衰退的担忧  。强劲的经济数据暗示着经济硬着陆的风险降低 ,也让强化了美联储继续加息的底气 。鲍威尔在6月底释放了今年或连续两次加息的信号 ,叠加近期美元兑人民币汇率持续走强 ,美联储强力加息对全球资本流动产生会产生强力的扰动,尤其是新兴市场。金融界 :消费属于经济后周期的板块,今明两年整个经济走出疫情 ,重回潜在增速是大概率事件,已成多数机构共识 ,你们怎么看 ?看好哪些细分赛道,仓位配置又是什么样的?余定恒 :短期 ,消费信心和消费力提振缺乏有效催化  ,市场情绪持续疲软 。龙头消费公司估值回落至低位 ,配置价值提升 。中长期看  ,消费仍是中国经济发展主要驱动力之一  ,中国居民消费支出水平仍然较低,国内消费市场总体扩容的趋势不会改变。伴随宏观经济回暖 ,看好优质赛道/成长性行业的消费投资标的,比如医美、运动服饰等 。金融界 :您认为“ChatGPT们”为何忽然爆火 ?这一技术浪潮将带来哪些投资机会 ?你们做布局了吗,能否详细谈谈 ?余定恒:弱人工智能的本质就是人工智障,不能灵活的理解人的意思。强人工智能大家可以理解成仿人类思维,就是在逻辑思维和判断方面可以比肩人类思维的人工智能 。有独立的逻辑思维 ,还能提出解决方案 ,ChatGPT之所以表现如此亮眼,本质上还是以计算机的海量算力为基础 ,通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态。长期来看 ,人工智能三要素:数据 ,算法,算力 ,都有机会。在人工智能时代,数据质量至关重要  。人工标记和数据标记是人工智能功能的重要方面  ,因为这有助于识别原始数据  ,并将其转换为更有意义的形式,以供人工智能和机器学习学习 。算法模型,堪称智能化作战的“灵魂”所在。算法模型 ,是为了求解给定的问题而经过充分设计的计算过程和数学模型。它为机器注入感知力 、洞察力、创造力,是人工智能从“单细胞”到“多细胞”、再到“高级智慧生物”演进过程的根本推动。算力是指计算机的运算速度和处理能力,也可以理解为计算机的性能 。在人工智能中 ,算力越强 ,计算机就能够更快速地处理数据和执行指令,从而提高人工智能系统的效率和准确性 。人工智能技术需要大量的数据和计算资源 ,只有在计算资源充足的情况下,才能够进行数据的处理和分析 。因此,算力是人工智能技术的重要保障。站在我们的角度,长期我们更看好国内的算力公司 ,特别是龙头企业,相对更可能兑现业绩,投资确定性更高。但是经过短期的疯狂炒作 ,整个AI板块的估值偏离度过高,需求很旺但供应需要慢慢更上,业绩兑现需要时间,警惕估值陷阱。金融界:如何看待下半年医药赛道的行情表现 ?余定恒:1.创新药,看好减肥 、阿尔兹海默症 、NASH等细分领域,优选具有国际化能力的细分龙头,最好有多款创新药进入商业化阶段的龙头企业 。2.中药,普涨行情已过,需要精挑细选,挖掘业绩持续增长潜力的企业 。3.器械,看好国产化率较低的创新企业,最后本身产品已经消化集采利空 。4.血制品,全年业绩稳定增长 ,看好行业兼并重组。5.CXO和医疗服务还要继续观望 。金融界” :贵公司在选股上有什么偏好 ?现阶段对好公司的基本判定是什么?余定恒:翼虎整体投资风格偏价值成长 ,翼虎投资的核心投资理念是 :寻找皇冠上的明珠 。秉承“长期价值 、产业趋势 、极限思维”的投资理念;聚焦人口老龄化  、新兴消费 、国产替代、气候四大超级主题 ,对应医药保健 、消费(Z世代) 、科技、先进制造四大行业 ,围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路,寻找具有核心竞争力 、真正创造股东价值的行业龙头 ,规避高估值高预期的诱惑 ,追求右侧的左侧,四大赛道三大理念构筑通往皇冠之路。拥有明确“产业趋势”的细分子行业是皇冠 ;具有核心竞争力,为股东创造“长期价值”的优质龙头公司是明珠;利用“极限思维”在股海拾遗,去寻找和发现一颗颗明珠 。我们选股需要满足皇冠上的明珠的底层逻辑,对于成长股看渗透率的提升 ,价值成长股看景气度的阶段,价值股看集中度的变化,再配合极限思维的“时优”逻辑来进行配置。不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致,唯一调整的是长期价值 、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重 ,比如2022年的市场行情就需要把极限思维更加发挥到极致,现阶段基本面面临着需求通缩,整个市场的风险偏好通缩 ,所以我们认为的好公司一定是以内需为主,可以对抗周期下行,需求确定没有爆炒的细分子行业 。本文源自金融界

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